주가의 결정

금융 자산의 가격은 그 자산이 미래에 창출할 수 있는 이익의 현재 가치에 기반합니다. 즉, 투자자들은 주식을 구입하면서 해당 주식이 앞으로 가져다줄 이익을 기대하며, 이 기대가 현재 주가에 반영되는 것입니다.

예를 들어, 애플 주식에 투자한다고 가정해 봅시다. 주식을 보유하는 동안 배당금을 받을 수 있으며, 주가가 오르면 매도 시 차익을 얻을 수 있습니다. 만약 1년에 주당 1.2달러의 배당금이 예상되고, 1년 후 주가가 64달러가 될 것으로 예측된다면, 이 두 금액을 현재 가치로 계산한 것이 주식의 현재 가치입니다.

이때 "현금 흐름"과 "현재 가치"가 중요한 개념입니다. 주식을 보유한다는 것은 미래에 받을 수 있는 이익을 현재의 가치로 환산하여 평가하는 것입니다.

요구 수익률과 자본 비용

현재 가치를 단순히 은행 이자율로 계산하지는 않습니다. 대신, 투자자가 위험 자산인 주식에서 기대하는 수익률을 사용합니다. 이를 요구 수익률이라고 하며, 이는 투자자들이 위험을 감수하는 대가로 기대하는 최소한의 수익률을 의미합니다.

기업 입장에서 요구 수익률은 투자자들을 유치하기 위해 필요한 비용, 즉 자본 비용으로 해석됩니다. 요구 수익률은 무위험 이자율(안전한 자산의 수익률)과 위험 프리미엄(위험 자산에서 기대하는 추가 수익률)으로 구성됩니다.

예를 들어, 애플 주식에 투자할 때 10%의 수익률을 기대한다고 가정하면, 만약 주식이 현재 가치보다 낮게 거래되고 있다면 투자 매력이 있다고 볼 수 있습니다.

주식 수익률 계산

주식 수익률은 배당수익률과 자본이득률로 나뉩니다.

• 배당수익률은 주식을 매수한 가격에 대한 배당금의 비율을 나타냅니다.
• 자본이득률은 주가 상승으로 인한 이익입니다.

예를 들어, 애플 주식을 60달러에 샀고, 연간 배당금이 0.6달러, 1년 후 주가가 66달러가 되었다면:

• 배당수익률 = $0.6 / $60 = 1%
• 자본이득률 = ($66 - $60) / $60 = 10%
• 따라서 연수익률은 1% + 10% = 11%입니다.

합리적 기대와 효율적 시장 가설

주가가 어떻게 결정되는지를 이해하려면 투자자들이 미래를 어떻게 예측하는지 알아야 합니다. 과거에는 투자자들이 주로 과거 데이터를 토대로 미래를 예측했으며, 이를 적응적 기대라고 합니다. 이는 과거의 주가 패턴을 참고하여 미래를 예측하는 방식입니다.

그러나 현대 경제학자들은 합리적 기대라는 개념을 도입했습니다. 이 개념에 따르면, 투자자들은 예측할 때 과거 정보뿐만 아니라 모든 이용 가능한 정보를 최대한 활용하여 판단해야 합니다. 예를 들어, 주식을 분석할 때 회사의 경영상태나 미래 제품 계획 같은 다양한 정보를 종합적으로 고려해야 한다는 것입니다.

이 합리적 기대를 금융시장에 적용한 것이 효율적 시장 가설입니다. 이 가설에 따르면, 주식 가격은 해당 주식의 가치에 대한 가장 정확한 예측치를 반영하고 있으며, 모든 정보를 고려해 결정된 현재의 주가는 주식의 내재 가치를 제대로 반영하고 있다고 할 수 있습니다.